Warby Parker：眼镜市场的挑战与机遇

据外媒报道，2025年，知名眼镜DTC品牌Warby Parker于上月29号正式IPO。Warby Parker在最近一轮融资的估值约30亿美元，从往年财报来看，2019年盈亏持平，2020年盈利苗头不明显，这使其在高利润眼镜市场面对投资人时略显尴尬。此次30亿美元估值虽让其在投资市场获不错买入评级，但“掺水”估值未逃过证券从业人员眼睛，某资深行业人员曾向股民发表“公开信”，直言别指望靠这只股票赚钱。

Warby Parker表示凭借30亿美元估值有望扭转利润下滑颓势，实现收入增长超600%的“小目标”，超越市场一把手VisionSource。然而，证券、投行给出不超过6亿美元的股票估值，用“前途未卜”形容Warby Parker很恰当。

Warby Parker在眼镜市场知名度高，但在高度分散市场中份额极少，且消费者更倾向线下实体店购买。早在2010年它就将产品搬上网，可因眼镜市场特殊性，未像剃须刀Harry’s、环保鞋履Allbirds般成功。从线上渠道销量看，眼镜年复合增长率仅4%，远低于整个线上市场的18%。2020年，眼镜线上销售额占美国眼镜市场总销售额的4%，约15亿美元。

截至2020年，美国眼镜市场规模约350亿美元，预计到2028年年复合增长率为8.5%，很多投资者看重的是市场本身而非Warby Parker。眼镜市场高度分散，众多小公司凭借独创性和号召力占据市场分支。Warby Parker不仅市占率被VisionSource等吊打，仅占1%，实体门店数量也少得可怜，实体店收入占眼镜行业大头，其“碎片化”短板明显，线上渠道发力不足，证券分析师调侃其市值“掺水”情有可原。虽然线上收入占其总收入超60%，但线上渠道有局限性，眼镜非快消品，消费者选材质和适配效果更谨慎，需线下试用，这是Warby Parker增长突破口，其收入结构独特，实体店收入被线上收入吊打。目前，Warby Parker迫切需扩大实体门店规模，其关联决策者认为实体店是未来增长关键，是否扩店很大程度取决于现有门店营业收入和获客率表现。Warby Parker有142家线下实体门店分布在全美35个州及3家在加拿大，而NationalVision线下门店超1205家，多出它8倍多。可以说，Warby Parker的线上营收已触及行业“天花板”。

Warby Parker虽成知名眼镜品牌，但消费者普遍反馈其产品缺乏差异性。购物体验上，它允许消费者一次选5副镜框试戴且支持免费退换弃购款式，这虽填补线上与实体体验差异，却加重品牌经营风险，让消费者选购时少了谨慎。友商ZenniOptical已推出“虚拟试戴”服务，消费者上传照片可得虚拟效果图，节省邮费还无需担心试错成本。从财报数据看，Warby Parker运营费用占比大，对消费者的“体贴”未转化成直接收益，销售、行政及一般性支出占比从2018年的69%增至2020年的73%，总的运营费用与收入比值从109%增至114%。自2018年以来，其收入年复合增长率为20%，但利润走低，税后净营业利润从2019年的300万美元降至2020年的 -4000万美元，NOPAT利润率从1%降至 -10%，投资资本周转率从1.8降至1.7，投资回报率从2%降至 -17%。眼镜市场作为高利润产品代表，此前难见中国大卖身影，如今Warby Parker步入上市倒计时，获资本“续命”后是否扩店、能否突破行业天花板扩大线上营收，值得关注。