新三板市场：电商企业的机遇与挑战

新三板市场曾被赋予“中国版纳斯达克”的称号，因其注册门槛低、审核流程短等优势，吸引了不少中小型企业，其中也包括一些电商企业。然而，2025年的新三板市场虽经过几年发展，但仍存在一些问题。例如，做市制度不完善，分层后流动性未得到根本提升，80%以上的挂牌企业处于交易停摆状态。

对于电商企业来说，新三板是否能成为其IPO前的“预备役”是一个值得探讨的问题。阿里巴巴协助商家上市办公室邀请了多家已挂牌新三板的电商企业，以及券商、投资界等人士，举办了“电商新三板发展之路”的会议沙龙，共同探讨相关问题。

新兴创业型企业若想直接IPO，存在一定门槛，如漫长的排队时间、运营数据真实性证明、持续盈利保持以及标的估值等问题。因此，先挂牌新三板，规范运营，为日后IPO对接资本市场做准备，成为不少企业的选择。

在中金公司保荐代表人曹宇看来，新三板虽准入门槛低，但具有资本运营功能，如拓展融资渠道、规范企业管理、提高品牌知名度及公司估值等。不过，他也指出，企业在挂牌前需明确对新三板及资本市场的认知，规范运营后承担的责任也会更多。

新三板：鸡肋还是跳板

正如网上流传的那句话，“每一位民营企业家都有一个上市梦”，国内外知名企业大多将登陆资本市场列入发展计划。然而，严苛的IPO门槛和漫长的排队期让中小企业望而却步。对于发展迅速、盈利能力相对较弱的电商企业，登陆新三板可为日后对接资本市场进行规范，起到过渡作用。

从事家纺家居用品零售的优雅电商（836093）创始人裴彦鹏表示，尽管新三板企业离IPO有距离，但挂牌的作用明显，可使公司从“草莽”变为“正规军”，提升公司形象。淘通科技（837088）董秘曲修辉称，公司挂牌后，去银行贷款无需固定资产抵押，通过股权质押和信用担保就能获得更高额度贷款。

但这是对资本市场有明确认知且知道自身借助新三板实现收益的企业而言。若企业挂牌前无明确规划或视为已完成目标，新三板或许就成了“鸡肋”。截至2025年8月底，新三板挂牌公司数量达8890家，是沪深两市再加创业板数量的3倍多，但市场交易不温不火。曹宇提供的数据显示，实际做市的公司不到20%，有交易的公司仅1200多家，交易超过10笔的企业不超过五六百家。目前新三板更多是为企业提供“橱窗展示”功能，本质上是高门槛私募市场，投资门槛为500万元，将一般个人投资者拒之门外。曹宇建议，企业进入资本市场应思考能为公司带来什么，再考虑资格和准备问题，企业规范后会带来更多“责任”。

估值、融资的难题

想清楚挂牌目的并成功实现后，电商企业也会遇到一些难题。比如，“挂牌后融资反而比以前还难”是新三板企业普遍面临的问题，即如何在众多挂牌公司中脱颖而出，获得投资者青睐。

曹宇分析，对于阿里巴巴平台上的商家，可借助相关推荐找知名天使投资或VC，因为他们除关注财务数据外，还会关注行业动向。他还建议融资困难的新三板企业尝试股债结合的方式，抵冲机构风险的同时提高企业估值。

当然，融资离不开企业估值。目前，缺少标准的估值方法是困扰电商新三板企业并购与被并购的烦恼之一。由于运营数据难辨真伪、运营模式不直观等，电商企业不能直接套用常用的估值方法。中金公司TMT研究员吴越认为，电商新三板企业估值可参考阿里巴巴等互联网上市公司的估值方法，同时现金流也是参考电商企业估值的核心指标。

总之，无论是直接IPO还是先在新三板预热，电商企业都应把精力放在夯实主业上，在规范化的同时保持良好的公司运作。资本只是催化剂，保持企业长久发展的是不断完善的管理和创新的经营理念，过于依赖资本只会被资本束缚。

【相关新闻信息】据最新报道，一些地区为鼓励企业在新三板挂牌，出台了一系列扶持政策，包括财政补贴、税收优惠等，这为企业进入新三板市场提供了一定的动力。但同时，也有专家指出，企业在考虑挂牌新三板时，不能仅仅看重这些政策优惠，而应综合考虑自身的发展需求和市场环境。