实体零售业破产潮：罪魁祸首揭晓，2025年警钟长鸣”

在过去几年，长岛（美国纽约州东南部岛屿）居民目睹了很多大型零售商破产。体育用品零售商Sports Authority、服装零售商The Limited、青少年服装零售商Wet Seal和Pathmark，以及Waldbaum超市等著名连锁企业纷纷相继申请破产。

服装零售商Aéropostale在申请破产后，关闭了超过150个门店并解雇了员工，准备出售公司。服装零售商American Apparel也在缩小其业务范围。

人们购买衣服、运动装备或者食品的这些连锁商店所遭遇的问题显而易见：销售下降，债务负担增加，商店过度饱和，还有其竞争对手电商如亚马逊等销售额持续增长。

这些连锁零售商一个不太明显的共同点是由私人股本公司拥有。公司持有者是某一类型投资者，依靠大量的借贷经营业务。

破产和零售专家们表示，现在对私人股本公司所拥有的零售企业来说，是高风险时期。因为零售企业偿还债务的能力越来越弱，承受不住巨额的债务。

Chuck Tatelbaum是Tripp Scot律师事务所资深律师，也是破产专家。他说：“如果你想增加零售业的竞争，增加债务无疑为零售商的创造了一个更可能失败的环境。”

私人股本公司也称作收购公司或金融赞助商，这类公司通过“杠杆收购”即融资来收购公司。这类交易一般是买方用少量现金支付收购所需金额，其余部分通过借贷解决，而收购公司的房地产会被用作借贷的抵押品。

这样债务负担就由收购公司承担了，而不是买方。

专家称，一般私人股本公司在收购公司5年后左右，会出售给其他买家，或者通过上市出售给公众投资者。不论是哪种情况，私人股本公司目的是，收回投资的成本并为公司的投资者盈利，这些投资者包括典型的大众养老基金、大型公司、慈善基金、大学捐赠以及其它机构购投资者。

私人股本交易因其利率低，风险低的优势，近年来扩张迅速。但只有实体店零售商业务处在非常危急的情况下才会接受这种扩张。

“一旦开始杠杆收购，零售操作上不允许有任何失误，”Tatelbaum说。

通过回顾相关的研究和金融咨询公司的破产数据、法庭文件和新闻报道，发现从2015年1月开始，有43家拥10个或10个以上的网点的大型零售商或超市公司申请了破产。这43家公司总共拥有52个实体连锁店，其中有20家公司在纽约长岛有实体店。仅在线上或者餐馆进行销售的零售商除外。

这43家公司中，有18家——超过40%——是私人股本公司所有。剩下的对冲基金所有，或都是公共或私人公司。

这些数据来自于S&P Global Market Intelligence、BankruptcyData、AlixPartners和穆迪投资者服务公司。

私人股本公司的捍卫者称，他们把收购回来的企业变得更健康，并为他们提供长期的资本投入。

“通常私人股本公司是能够加强公司经营并找到减少浪费的方法，”James Maloney说。James Maloney是美国投资委员会的副主席，负责公共事务。美国投资委员会位于华盛顿特区，是一个私人股本公司组织。

私人股本公司=“吸血鬼投资”?

但私人股本公司收购其它公司的典型方法就是通过大量的贷款，并且还从贷款中抽走大量现金。这样的做法招来了很多批评。

Barry Ritholtz是曼哈顿投资咨询公司Ritholtz Wealth Management的董事长和首席投资官。他说：“私人股本公司都是“在其收购的公司申请破产前，尽可能从中榨取最大的利益，简直是‘吸血鬼投资’。这些公司经济低迷，但至少还有回旋的余地，但私人股本公司一介入，便尽可能榨取这些公司的剩余价值，直到榨干为止，使这些公司到了无法挽回的地步，只能申请破产。”

但Maloney说：“收购公司也希望尽量避免破产，因为“一旦一家收购的公司破产，私人股本公司也会蒙受损失。只有投资组合的公司取得成功，私人股本公司才能一起成功。”

曼哈顿的零售咨询和投资公司Davidowitz & Associates表示，零售企业出售给私人股本公司后，便不用申请破产，但却要在努力使其业务好转，才能担负巨额债务。奢侈品零售商Neiman Marcus、服装零售商Neiman Marcus，配饰和珠宝零售商Claire’s Boutique和儿童服装连锁零售商金宝贝等都遭遇了这样的困境。

但也有一些私人募股集团拥有的零售商发展繁荣，如连锁百货公司Hudson’s Bay Co.，其旗下有Lord & Taylor和 Saks Fifth Avenu。

大批零售公司破产

据报道，2015年申请破产的美国零售商数量为16家，2016年是15家零售企业申请破产。而2017美国破产公司数量激增，年初至今，美国已经有12家大型零售商申请破产，其中包括高端服装零售商BCBG Max Azria和消费电子产品连锁店RadioShack。

Howard Davidowitz是零售顾问，也是Davidowitz & Associates的主席。他说：“零售业正处在低迷状态，破产和店铺关闭随处可见。如果你想参与