人民币汇率的波动与影响因素

2025年，811汇率市场化改革后，人民银行完善人民币中间价定价机制。人民币汇率的升贬由市场供求决定，参考一篮子货币变化，在合理均衡水平上双向波动，以保持汇率的基本稳定。诸多因素会影响货币走势，如国际贸易、资本项下的跨境投融资、国际间的经济基本面、各国央行的货币与财政政策以及公共卫生事件等。

回顾过去，人民币升值有两轮。2017年初到2018年3月底，“特朗普行情”退热使美元下跌，我国经济基本面改善，人民币经历一波升值。2020年5月底，市场做空人民币的情绪达高峰，离岸人民币跌至纪录低位的7.19左右，人民币中间价刷逾12年新低。随后，欧美疫情爆发，我国经济率先复苏，人民币转向上涨。

据数据统计，2017年1月2日至2018年3月30日，人民币兑美元升值7127点，幅度为10.22%。2020年5月28日至2021年12月8日，人民币兑美元升值8251点，幅度为11.51%。

对比同期各主要货币表现，上一轮主要是美元弱势，其他货币强势，美元指数(DXY)共跌了12.5%。本轮人民币升值期间，美元表现先下后上。今年美联储货币政策开始正常化，美元指数从低点反弹，各主要货币涨跌互现，人民币则一路高涨。

上一轮人民币升值，主要是市场对特朗普政府期望落空，特朗普当选总统后的“Trump Trade”做多美元的热情衰退，美元整体走弱，同时国内经济基本面改善，跨境资本流动趋向稳定。2016年，特朗普当选美国总统，其激进财政政策引发市场对美国通货膨胀的担忧，美元指数在“Trump Trade”最火热时触及103峰值，离岸人民币贬值到6.97。随后，特朗普的政策受阻，其声誉和政策执行力受质疑，投资者消减做多美元头寸，美元指数下跌，人民币高涨，最高在2018年3月底触及6.26附近。

之后，中美贸易战开打成为美元触底反弹的新拐点。美国经济增长，通货膨胀温和，劳动市场充分就业，美联储货币政策紧缩，2018年加息4次。特朗普政府对贸易伙伴施压，对中国商品加征关税，对人民币带来贬值压力。

2020年春节，新冠肺炎疫情爆发，全球金融市场抛售风险资产，美元作为避险货币受追捧，流动性危机使全球美元荒，美元指数上升，美元兑离岸人民币突破7.19。随后，美国疫情蔓延，民众对特朗普防疫举措不满，美联储放水，美元贬值，开启第二轮人民币升值。疫情影响下，国际间采取多次封锁和隔离政策，影响经济运作。而我国精准科学防疫，2020年上半年复工复产，中国作为世界最大货物贸易出口国，出口商外贸获利，成为市场结汇主要力量。金融市场持续对外开放，跨境资本流入国内资本市场，助力人民币升值。

时至今日，国外疫情反复，从Delta病毒变异到Omicron，国外防疫政策似乎要与病毒“和平共处”。美国经济复苏中供给跟不上需求，供应链问题、劳工短缺、原油价格与物流成本上涨，导致美国通胀攀升至近40年高位。美联储承认通胀非“暂时”，决定从11月开始缩减购债规模(Taper)，并为明年加息做准备。市场定价美联储“货币政策正常化”，美元指数自8月初低位反弹4%以上。

2021年下半年，我国货币政策偏宽松。7月15日和12月15日，中国央行两次降准0.5个百分点；12月20日降息，将1年期LPR下调5BP至3.80%。宽松举措旨在降低企业融资成本，解决中小微企业贷款难问题，稳定市场预期，缓解金融市场对部分行业的收紧银根。

中美货币政策分化，人民币走出独立上涨行情，8月至今人民币上涨近1%，触及2018年5月的3年半高位。人行12月9日傍晚宣布调升“外汇存款准备金率”，缓解人民币升值。

虽然央行在两轮人民币升值中适时出台政策缓解过度做多人民币热情，但人民币汇率能否维持势头或迎来拐点，主要受经济基本面、各国央行货币政策、国际政经局势及新冠肺炎疫情变化影响，引导市场情绪及参与主体的结售汇行为。

展望2022年，中美经济基本面和货币政策情况如下。美国经济层面，高通胀是美联储棘手问题，供应链问题未改善，能源价格、劳工薪资和房租成本上涨，美联储不得不收回流动性，已开始缩减购债计划(Taper)，并预计明年加息3次。市场预期美联储以时间换“通胀降温”空间，明年疫苗进展或助人们恢复正常生活工作，经济复苏前景和原油需求回暖支持美联储货币政策正常化。

国内经济层面，宏观数据显示第三季以来经济增长放缓，原因包括个别地产商困难致银行对房地产行业信用紧缩，基建投资下滑，上游大宗商品上涨增加企业成本压力，新冠疫情反复冲击消费复苏前景，部分行业人员就业形势严峻等。下半年监管机构出台扶植中小微企业举措，体现在人民银行下半年的货币政策，两次降准、一次定向降息、一次降一年期LPR。12月份的5年期LPR维持不变，体现“房住不炒”原则。精准货币政策避免资金脱实向虚，宽货币传导到企业，宽信用降低企业融资成本，带动企业融资投资需求回升，支持实体经济发展。

中美经济前景有分歧，影响两国货币政策分化。美国房地产火热、股市泡沫、通胀和供应链问题，使美联储继续货币政策正常化。中国为避免实体经济“硬着陆”，宽松货币推动宽信用，今年两次调升“外汇存款准备金率”，缓解人民币过度升值预期。明年一季度人民币大幅上涨可能性不高。

到明年二季度，市场将再度审视中美经济增长速度、劳动市场就业情况和通货膨胀威胁，新冠疫情控制情况，以及中美货币政策走向。经济复苏的时间差决定美元兑人民币汇率走势。

人民币汇率双向波动，走势难以预测。企业应做好外汇套期保值，合理安排外币现金流，以专注主业保住经营利润，抵御“黑天鹅”事件。

明年除中美经济周期变化外，还需关注以下事件：

1、新冠疫情能否得到控制。

2、美联储货币政策紧缩带来的新兴市场及发展中国家资本外流和本币贬值冲击。

3、供给面问题和全球大宗商品价格飙升导致的全球通胀威胁。

4、国际间政治博弈。

5、中美贸易摩擦缓解或升级，明年1月意大利总统大选和法国4月大选的欧洲政局动荡。

6、英国和欧盟关于北爱尔兰协定书的谈判。

【新闻信息】近期，全球多个国家和地区都在积极采取措施应对经济形势的变化。例如，一些新兴经济体加强了对本国货币的稳定措施，以应对可能出现的资本外流和本币贬值风险。同时，各国也在加强国际合作，共同应对全球性的挑战，如气候变化、疫情防控等，这些因素也可能对人民币汇率产生一定的影响。

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（编辑：江同）

（来源：宝付国际）

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