全球化背景下的外汇交易市场

在全球化浪潮的推动下，由于各个经济体存在比较利益差异，使得货物、服务、人员或资本得以流动。不同经济体使用的当地货币各异，为了实现贸易或资本流动以及其价值定价，本国货币需要兑换成另一国货币进行结算，这种货币兑换的过程被称作“外汇交易”。而货币兑换的定价则称为“汇率”，此时换到的另一国货币便是“外汇”。

2025年，我国早已超越美国成为全球货物贸易第一大国，贸易结算使得人民币兑换成外汇的需求不断上升，同时，一般个人出国旅游留学，企业和群众收付汇的数量也逐年增加。另一方面，银行间外汇市场基础措施的不断优化，机构参与者的日益丰富以及交易机制的逐步完善，共同促进了人民币外汇市场的蓬勃发展。

那么，什么是银行间外汇市场？什么是外汇零售市场？什么是人民币国际化 - 离岸人民币外汇市场？接下来我们详细了解一下！

银行间外汇市场

符合资质且经监管审批的机构，能够参与银行间外汇市场。在我国，人民币相关的外汇交易，均在中国外汇交易中心的交易系统CFETS中完成，该市场的主要参与者为银行。近年来，参与主体更加丰富，券商、财务公司、国外主权基金业、境外银行等也纷纷加入到银行间外汇市场的行列中。

CFETS作为人民币外汇市场的交易场所，也是人民币兑外币的流动性来源。想要参与该市场的机构，需要通过严格的资格审批，例如获得外管局批准的即期结售汇资格、具备完善的风险管理制度以及专业的外汇管理团队等。

机构可以在银行间外汇市场进行自营和客盘头寸管理。由于参与主体来自境内外机构，各方的头寸方向和市场看法不尽相同，其实际的交易行为对人民币汇率起到了价格发现的作用。据最新新闻报道，近年来全球经济形势多变，各国汇率波动频繁，这也使得银行间外汇市场的交易更加活跃。例如，2020年我国对外贸易顺差达3.7万亿人民币，国内疫情控制良好且经济复苏较海外迅速，境外资金流入国内市场，多数机构看好人民币，推动了2020年在岸人民币升值近7%。

外汇零售市场

与银行间外汇市场不同，企业和个人参与的是外汇零售市场。机构在银行间外汇市场获取外汇流动性后，会向下游客户进行报价，这种交易形式并非通过集中的交易场所，而是实行分散的一对一交易。比如，跨境电商卖家通过网站、手机APP或者网银向银行或支付机构获取人民币兑美元的汇率，完成外汇交易以收回在电商平台的盈利，这些卖家所参与的就是人民币外汇的“零售市场”。

银行或支付机构向客户报人民币外汇价格时，对结汇客户报汇买价和钞买价，对购汇客户报汇卖价和钞卖价。跨境出海的贸易商或服务商通常不会以现钞进行交易，本文所提及的外汇交易主要侧重于现汇的买卖。而且，由于银行储存钞票、海外运输钞票以及核验外币现钞真伪会产生成本，这部分成本银行会转嫁给客户，因此现钞买卖的价格比现汇买卖的价格要差一些。

在外汇零售市场中，现汇的买入或卖出报价都是从银行或支付机构的立场出发，而非进出口客户的角度。客户在进行交易时，首先要明确自己是持汇方向还是用汇方向。例如，出口商收款美元并要将其兑换成人民币，此时出口商进行的是结汇交易，银行或支付机构报的是“现汇买入价”，双方达成交易后，出口商卖出美元并买入人民币。若进口商付款美元，需将手中的人民币兑换成美元，此时进口商进行的是购汇交易，银行或支付机构报的是“现汇卖出价”，双方达成交易后，进口商买入美元并卖出人民币。

人民币国际化 - 离岸人民币外汇市场

中国作为全球第二大经济体和世界第一货物贸易大国，然而在国际支付结算中，仍以美元或欧元为主。企业和个人参与国际经济活动时，难免会受到汇率波动的影响，同时也会受到海外国家设置的贸易壁垒的制约。因此，推动人民币国际化，鼓励企业采用人民币进行贸易结算，或将其作为其他国家的外汇储备组成部分，成为了国家重点发展的方向。

2004年，香港试点个人人民币业务，初期业务包括存款、汇款和兑换，但规模相对较小。直至2010年7月，中国人民银行（PBOC）和香港金管局（HKMA）签署清算协议并联合发布，人民币在香港可交割，这是离岸人民币市场的一个重要里程碑，也使得香港地区成为了世界最为重要的离岸人民币市场。

继中国香港之后，伦敦、新加坡、巴黎等国际金融中心也纷纷发展区域的人民币离岸市场。由此，一个可以在境外实现人民币非完全自由兑换的市场应运而生，这便是离岸（境外）人民币市场。相对而言，在国内流通的人民币则被称为在岸（境内）人民币。

在岸人民币和离岸人民币兑外币的价格，常常会出现一定的偏离。这是因为市场参与者、资金池、交易机制、监管以及自由兑换程度等方面存在差异。在岸人民币市场受到中国法律和监管的约束较多，交易量和参与者体量较大，银行间的在岸人民币外汇集中在中国外汇交易中心（CFETS）进行交易，中国央行能够有效地实现汇率的管理浮动。而离岸人民币市场发展历史较短，境外人民币资金池较浅，受国外金融局势的影响较大，更能反映离岸市场参与者对人民币的供给与需求，汇率也更加自由浮动。当然，中国监管机构会通过政策安排引导在岸和离岸账户的资金流动，从而影响离岸人民币的流动性。同时，香港场内离岸人民币产品机制和结算方式，也能够使离岸和在岸的价格不至于偏离过多。

离岸人民币外汇市场的交易机制更类似于发达国家的货币（如美元与欧元），是场外OTC（Over The Counter）交易，并非在固定场所内达成交易，而是机构间在路孚特（Refinitiv）、EBS及彭博（Bloomberg）等公司的电子交易平台上完成外汇交易，其交易时间与国际接轨，工作日24小时不间断。

（编辑：江同）

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