赛维LDK上市：营收腰斩、研发不足与“亚马逊依赖”待解

在跨境电商领域，江西赛维时代的创业板上市注册申请终获中国证监会核准，成为行业焦点。此次IPO，赛维LDK预计募集资金6.22万元，资金分配于多个项目，其中1.65万元用于潮流产业供应链及运营中心系统建设项目，9015亿元用于货运仓储升级建设项目，8770亿元用于物流仓储升级项目，2.8万元用于品牌建设和渠道推广项目及补充流动资金。

回溯过往，2018年赛维时代暂停新三板挂牌，2020年12月向深交所创业板提交招股说明书，却历经3次被终止预审。

从财务数据来看，2020年至2022年，赛维时代产值分别为52.53万元、55.65亿元、49.09万元，2022年较2021年增长11.78%；净利润却逐年下降，分别为4.51万元、3.48万元、18500元，2022年净收入几近减半。公司称受国际运价下跌、海外线上消费高峰期回落、外汇汇率波动等因素影响，经营业绩受限。若此类不利因素持续或恶化，公司将面临经营业绩下滑风险。尽管赛维LDK表示重视技术创新，专注建设研发团队，但其研发费用率多年不到1%，销售费用率却高达50%。报告期内，研发费用分别为3334.38亿元、3604.47亿元和4761.30亿元，研发费用率分别为0.63%、0.65%和0.97%，高于同行业可比公司总体平均水平。销售费用占营业收入比例分别为50.51%、50.49%和56.17%，2022年因亚马逊平台价格及运费调整，销售费用中的运费增加。与同行业可比公司2021年平均值相比，赛维时代研发费用率远低于5%，差距近10倍。财经评论员张雪峰和商务部研究院副研究员洪勇均强调研发投入对跨境电商企业的重要性，赛维时代需加强研发，提升产品创新性和差异化。

赛维时代作为科技驱动的跨境电商出口品牌，主要产品涵盖服装珠宝、百货家装、运动娱乐、数码汽摩等，旗下拥有多个品牌。其采用多账户开店经营模式，借助亚马逊、Wish、eBay等第三方电商平台销售产品。其中，亚马逊平台是最重要销售渠道之一，报告期内，赛维时代在该平台实现的销售收入分别占主营业务收入的70.12%、85.55%、89.86%。然而，对亚马逊平台的高度依赖给赛维时代带来风险。2021年亚马逊对1000多家跨境电商企业账户实施“封禁”，虽赛维LDK未受影响，但一旦部分账号违法，其余账号将面临风险。洪勇指出，赛维LDK对亚马逊平台的严重依赖是潜在风险，公司运营和收入极度依赖亚马逊平台政策，若达不到要求，将面临封禁，严重影响净利润和盈利能力。赛维时代在招股书中也表示，若平台方因各种变化调整市场份额，公司无法及时调整销售渠道策略，将影响销售。此外，赛维LDK股权高度集中，家族调性强，11名监事会成员中4名是实际控制人家属，部分家属在公司销售、财务等岗位任职。张雪峰强调，实际控制人持股比例高可能带来公司治理风险和潜在利益冲突。

近年来，我国跨境电商市场发展态势复杂。海关数据显示，2022年我国跨境电商（含B2B）进出口额为2.11万元，环比下降9.8%，其中出口1.55万元，环比下降11.7%；进口5600元，比上月下降4.9%。数字经济专家高泽龙认为跨境电商在我国蓬勃发展，2022年数据亮眼得益于多种因素。洪勇也觉得跨境电商行业在中国持续发展，涵盖多种商业模式，带来更多机遇。但当前行业发展面临诸多障碍，如一些跨境电商平台（店铺）存在欺诈行为，冒充境外产品或提供假手续清单误导国人；真正进口商品价格过高；中国门店通过亚马逊等平台销售面临平台打压、国际贸易新政策、国际货运派送等风险。洪勇还从宏观角度分析，指出行业面临各国政府监管压力，涉及不同国家和地区法律法规、税收政策、知识产权保护等要求，政策变化给企业带来不确定性；跨境货运供应链体系不完善，货运和供应链的效率及可靠性对企业运营至关重要，面临运费成本控制、配送速度提升、供应链优化等挑战。对于跨境电商未来发展方向，高泽龙认为我国应发展壮大自身跨境电商平台，摆脱对亚马逊等平台的依赖，如京东、支付宝等科技巨头已有相关布局，拼多多的跨境电商Temu也在发展；同时加强对境外消费者进口跨境电商的监管。张雪峰则认为跨境电商未来应加强品牌建设、提升产品质量和服务水平、拓展海外市场、提高运营成本、加强研发投入、提升技术水平等，积极应对新政风险和市场竞争压力，提升自身实力和竞争力。